三一重工:”机械茅“业绩炸裂股价跌跌不休原因利好都拯救不起来?

时间:2021-06-18 来源:首页/金铭国际注册/登陆平台

  原标题:三一重工:”机械茅“业绩炸裂,股价跌跌不休原因,利好都拯救不起来?

  行业新一轮涨价及成为全球挖机销冠的消息,并未有效提振工程机械巨头三一重工 (600031.SH)的股价。

  截至目前,三一重工股价报收26.66元/股,下跌0.83%,总市值约2359亿,已连续四个交易日下跌。其当日股价最低至26.83元,创去年11月以来新低。

  这较2月19日触及的最高点50.3元,已下跌约55%;市值较最高点的约4268亿元,已蒸发约1900亿元

  根据上市公司一季度业绩情况,表现到底有多“炸裂”呢,实现营业收入335.13亿元,同比增长92.12%,净利润55.38亿元,同比增长146.16%,扣非净利润52.52亿元,同比增长169.61%。

  2020年12月,铁矿石曾出现暴涨,进入2021年,铁矿石的涨势继续——5月7日,国际铁矿石62%普氏指数涨至212.75美元/吨,创10年新高。而澳大利亚的铁矿石80%是出口到中国的。

  要知道钢材占公司直接成本的16-20%,钢材持续涨价,会压制公司利润,而且制造业不容易通过提价转移原材料涨价风险。

  (1)铁矿石价格的上涨,一定会拉升钢铁等原材料的成本,三一对钢铁的需求量极大,生产成本的增加,势必会造成2021年利润率的降低。并且短期看来,铁矿石居高不下的价格很难得到改观,所以投资者并不看好短期内的投资机会。

  2、作为制造业行业的机械工程行业的三一重工已很难持续维持过去几年的高增长态势。

  市场对于已经持续了5年上升周期的工程机械行业是否将进入下行周期普遍持怀疑态度,去年开始,三一股价进入了一波漫长的牛市,股价暴涨,持续的高位震荡,而随着新的格局的产生,市场风格的切换,股价也需要回到一个合理的区间,特别是在碳中和的全球大背景下,三一重工等工程机械行业的股价都将朝着最合理的区间航行。

  (2)从三一重工的主要产品来看,主要分为混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械和筑路机械等,这里面大家最熟悉的挖掘机占比逐年增加,截止2020年约占营收的37.5%。

  我们看到,国内挖掘机销量前三个月还挺正常的,4月份突然“降温”了,三一重工4月底的一波下跌,是对数据提前进行了反应。

  而据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计,2021年4月销售各类挖掘机46572台,同比增长2.52%;其中国内41100台,同比下降5.24%;出口5472台,同比增长166%。根据4月数据,预计下半年出现负增长的概率较大。

  也就是说,时隔十四个月之后,再度出现负增长,上次是2020年2月,要知道,和去年相比,今年4月份国内疫情影响已可几乎忽略不计。

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  前面说过,三一重工盈利稍低于预期,主要是因为研发费用大幅上升,这一点无疑是值得鼓励的,但真正让市场担心的是,三一重工作为行业龙头业绩增速似乎已经出现拐点,或许也意味着本轮始于2016年的工程机械景气度上升周期也到了拐点。

  从2016至2021年,随着外部环境的急剧变化,刺激消费成了维持经济增长的主要手段,于是继2008年后第二轮大规模量化宽松导致货币大量流入地产基建等领域,这使得三一重工这样的机械设备制造商自然有了大展蓝图机会。

  作为工程机械行业龙头的三一重工,营收规模从234.70亿扩张到1000.54亿,增长了3.26倍,实现净利润从496.10万扩张到了154.31亿,暴涨了3100多倍。

  而这轮工程机械增长的主力——挖掘机全国销量从2015年的6.05万台猛增到2020年的32.76万台。全社会固定资产投资规模也从56.19万亿增长到2018年最高64.56万亿。

  但社会固定资产投资规模从2019年至今以及连续两年下滑,2020年全国固定资产投资规模仅为52.72万亿,为近五年最低。2021年3月,相关部门出台了《关于进一步做好铁路规划建设工作意见》的报告,这个报告中被投资者解读为国家正在收紧基建的号角,基建放缓影响最大的自然就是工程机械领域。

  在2020年固定资产投资创5年新低的情况下,这一年挖掘机销量却创下历史新高。三一重工作为国内工程机械的龙头企业,其产品主要为挖掘机、混凝土机和起重机,占比超过85%。在需求端,公司产品很大程度上依赖于国家固定资产投资,尤其是基建和房地产。

  这种背离经济规律的行为当然被敏锐的投资者发现了,这可能是目前三一重工股价急速下泻的主因。

  在“四万亿”投资建设计划的刺激下,市场对工程机械装备的需求也迅速回暖。2009-2011年,三一重工的营收增速分别为38.05%、78.94%、49.54%,同期净利润更是达到了114.24%、112.71%和54.02%。不过,由于市场需求的提前透支,工程机械装备行业从2012年开始迅速趋冷。

  2012-2015年,三一重工净利润增速分别为-34.36%、-48.94%、-75.57%和-99.3%,由86.49亿元降至496.1万元,连续四年下滑。正因为此,按工程机械装备更换周期7-9年计算,2020年或是这一轮景气周期的最后一年。

  作为工程机械企业,对国家宏观政策的依赖较大,具有明显的周期性特征。当国内基建、尤其是房地产行业收紧,与此紧密相关的挖掘机行业势必受到极大影响,而挖掘机行业相关收入恰恰又是目前三一重工极为重要的收入来源。

  更为值得注意的是,经过近5年挖掘机需求的高速发展,大量的挖掘机已被超过市场正常需求的速度投放市场,一旦基建房地产的宏观环境收紧,势必造成挖掘机的大量积压,这将给以此为主业的三一重工等企业以沉重打击,精明的投资者当然看到了这一点,三一重工股价持续下跌就可以理解了。

  此外,春节之后,A股市场风格切换,大市值行业龙头股都不如以前那样受追捧,许多行业龙头由于估值过高都进入回调期。三一重工此前股价一路暴涨使得估值过高,因此目前跌势很大程度上是估值的调整。

  总体来看,在双循环大背景下内需预计将持续保持强劲,2021年作为十四五开局之年国内市场全年仍有望保持高景气度。叠加海外疫情边际好转后市场需求将强势复苏,带来出口销量的高增长,工程机械行业的业绩仍有增长空间。

  但目前来看,可能很难延续一季度的高增长态势,此外,更要警惕下半年工程机械行业景气度下滑的周期影响,及国内基建和地产投资不及预期和原材料价格大幅上涨对后期业绩带来的影响返回搜狐,查看更多



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